시장촉진지수

[대한뉴스 제77호] 대한증권 거래소 개소(1956)

시장촉진지수

1.
파생상품시장 발전방안에 대한 마지막 이야기가 아닐까 합니다. 그동안 비판적인 의견을 주로 다루었지만 마지막은 또다른 시각을 다루고자 합니다. 자본시장 Weekly 2014-31호에 실린 논문입니다. 제목은 ‘전문투자자 중심 파생상품시장 육성을 위한 과제’입니다. 제목처럼 금융위원회가 내놓은 방안을 긍정적으로 평가하면서 이를 위해 또다른 실행과제를 제시합니다.

2.
이번 주에 나왔던 기사중 가장 관심을 가졌던 ‘시장조성자제도’입니다. 한국거래소가 보도자료로 배포하는지 확인했지만 아직까지 없습니다. 그래서 기사로 대체합니다.

19일 금융투자업계와 한국거래소에 따르면 9월부터 시장조성자를 맡는 거래소 회원 증권사나 선물회사들에 대해 연계상품 거래 시 납부한 거래소 수수료를 일부 되돌려주는 혜택이 제공된다.

시장조성자는 ‘사자’와 ‘팔자’, 즉 매수·매도 호가가 부족한 파생상품시장에 호가를 공급함으로써 유동성을 늘리고 거래를 촉진하는 역할을 한다. 회원사가 개별종목·섹터지수·변동성지수선물 등의 시장조성자를 맡으면, 그에 대한 인센티브로 코스피200지수선물 등 시장조성상품과 상관성이 큰 연계상품을 자기 매매할 때 거래소에 납부한 거래소 수수료의 일부를 돌려받게 된다.이 같은 연계상품 거래소 수수료 환급 혜택을 시장조성자는 오는 9월부터 내년 1월 세법개정안 시행 전까지 누릴 수 있다.

내년에 세법개정안이 시행되면 시장조성자는 헤지 목적으로 주식을 매도한 것에 대한 증권거래세를 면제받게 된다.

통상적으로 시장조성자는 파생상품시장에 매수 호가를 제공할 때 이에 따른 위험을 분산하기 위해 기초자산인 현물주식을 매도한다.

시장촉진지수

지금까지는 시장조성자가 헤지를 위해 주식을 매도하는 것에 대해서도 증권거래세(0.3%)가 부과됐다. 이에 증권거래세 부과에 따른 헤지 비용은 시장조성자가 적극적으로 매수·매도 호가를 공급하는 데 걸림돌로 작용한다는 지적이 있어왔다.

현재 금융당국이 논의 중인 증권거래세 감면 범위는 시장조성자의 헤지 거래량(헤지를 위해 현물주식을 매도할 때 거래대금)의 100∼103% 수준에서 정해질 것으로 보인다.

그밖에 거래소는 시장조성상품 거래에서 발생한 수수료 수입을 시장조성 실적에 따라 시장조성자에 일부 환급함으로써 수입을 나누는 인센티브도 다음 달부터 함께 시행할 예정이다.

시장조성자에 대한 각종 수수료·세금 혜택을 확대한다는 소식에 금융투자업계도 최근 큰 관심을 보이고 있다.

업계에 따르면 이달 초 거래소가 회원사를 대상으로 주식선물 시장조성자 신청을 받은 결과 모두 15개사가 몰려들었다. 애초 거래소는 4개사를 시장조성자로 선발할 예정이었으나 그 이상을 뽑을 가능성도 있는 것으로 알려졌다.

한 증권사에서 파생영업을 담당하는 익명의 관계자는 “그동안 시장조성자는 증권거래세 만큼의 손실을 만회하고자 매수·매도 호가를 소극적으로 낼 수밖에 없었다”고 털어놨다.

그는 “증권거래세가 면제돼 헤지 비용이 없어지면 시장조성자가 좀 더 다양한 매수·매도 호가를 낼 수 있고, 이는 유동성 확대로 이어져 거래량이 늘어날 수 있다고 본다”고 기대했다.
파생상품 시장조성자 9월부터 혜택 대폭 강화중에서

시장조성자제도에 대한 이해를 위해 한국거래소가 내놓은 아래자료를 읽어보시면 좋습니다.

3.
9월 1일부터 바뀌는 제도중 ‘호가의 실시간가격제한제도’가 있습니다. 한국거래소는 이를 위하여 파생상품시장 업무규정 시행세칙를 개정하였습니다. 개정문에 나온 자료들입니다.

여의도 한국거래소, 독일 프랑크푸르트 증권거래소, 뉴욕 금융박물관에는 황소와 곰상이 있다. 이 밖에도 뉴욕 맨하탄 월가(Wall street)와 홍콩 증권거래소에는 시장촉진지수 황소상이 있다. 증권과 관련된 곳에 황소와 곰이 있는 이유는 주식시장 용어와 상관이 있기 때문이다.

주가가 가장 높았던 때에 비해서 20％이상 떨어지게 되면 ‘베어마켓(Bear market)’에 진입했다고 하는데, 베어마켓은 주가가 떨어지는 하락장, 약세장을 뜻한다. 반대로 주가가 상승장세 일 때는 ‘불마켓(Bull market)’이라 한다. 많은 동물 중에 하필 곰이 주식시장 하락세를 의미하게 된 이유는 움직임이 둔한 곰의 이미지처럼 거래가 부진한 시장이라고 해서 생겼다는 말도 있고, 싸울 때 상대를 찍어 내리는 곰의 모습을 본 따 생겼다는 말도 있다. 또 예전 서양에서 시장촉진지수 성행했던 곰 가죽 시장에서 유래했다는 말도 있다. 당시 곰가죽을 팔던 거래상 중 일부가 가죽의 가격이 하락할 것을 예상하고 사냥한 곰이 없는 상태에서 미리 가죽을 예약 판매했다. 이것은 일종의 공매도(空賣渡)라 할 수 있는데, '없는 것을 판다'는 뜻으로 주식시장에서 공매도란 주식을 가지고 있지 않은 상태에서 매도 주문을 내는 것을 말한다. 즉, 미리 곰가죽을 예약판매하고 시중에서 가격이 떨어지기를 바란 거래상들의 모습에서 유래되었다는 것이다.

‘베어마켓’과 상반되는 ‘불마켓’에서 불(bull)은 황소를 뜻한다. 황소의 두 뿔은 하늘을 향해 뻗어 있고, 그 뿔을 이용해 적을 공격하는데, 사람들은 주식시장이 황소 뿔처럼 위로 솟아오르는 상승장을 기대하면서 불마켓이라는 표현을 쓰게 된 것이다.

한국증권거래소 개소식(1963) 제3회 증권의 날 기념식(1971) 여의도 증권시장(1984)

1956년 3월 3일 대한증권거래소가 출범하면서 우리나라의 현대적인 주식시장의 역사가 시작됐다. 물론 그 전에 주식과 관련된 거래소가 없었던 것은 아니었다. 우리나라 최초의 거래소시장은 「조선취인소령」에 의해 1932년 1월 설립된 주식회사 조선취인소(朝鮮取引所)였다. 「조선취인소령」에는 유가증권의 거래방법, 시장시세 결정방법, 허위매매 금지 등의 사항이 규정되어 있었다. 조선취인소가 우리나라 최초의 거래소시장이지만, 일제강점기의 주식자본은 거의 일본인이 독점하였기 때문에 이를 우리나라 공식적인 주식의 유통이라 할 수는 없다. 그리고, 1951년 부산피란 당시 4개의 주식회사가 있었는데, 이들의 거래대상도 농지개혁의 보상으로 교부된 지가증권과 전시 재정 적자를 보전하기 위해 발행된 건국국채를 매매하는 데 그쳤다.

전후복구와 경제부흥을 위한 투자재원 조달을 위해 1953년 11월 설립된 대한증권업협회에서 주식시장의 개설을 추진하면서 현대적 의미의 증권거래소가 생기게 되었다. 당시 윤인상 재무부차관을 중심으로 구성된 설립준비위원회는 1956년 2월 11일 서울 명동에 대한증권거래소를 설립하였고, 한 달 후인 3월에 공식 출범하였다. 조흥은행, 저축은행, 상업은행, 흥업은행 등 은행 4곳과 대한해운공사, 대한조선공사, 경성전기, 남선전기, 조선운수, 경성방직 등 6개 일반기업, 대한증권거래소, 한국연합증권금융 등 12개 종목이 이때 상장했다. 시가총액은 150억 원 수준이었다. 현재 전산 처리되고 있는 증권매매 방식이 당시에는 증권사를 대신해 나온 직원이 거래 의사가 있는지를 묻고, 상대방이 의사가 있을 경우 수량과 가격을 손과 소리 등으로 표시해 거래를 체결하는 방식이었다. 이들 주식의 대부분은 정부가 보유하고 있어 일반 투자자들의 주식 거래는 미미했으며, 개장 첫해 주식거래 실적은 3억 9,000만 원에 불과했다.

[대한뉴스 제77호] 대한증권 거래소 개소(1956)

1962년부터 시작된 제1차 경제개발 5개년 계획이 실시되면서 시장촉진지수 우선 투자재원의 조달책으로 주식시장을 통한 내자동원에 관심을 갖게 되었다. 이에 1962년 1월 처음으로 「증권거래법」을 제정하고, 이 법에 따라 대한증권거래소가 1962년 4월 개소되었다. 그러나 개소 한 달 후 주식에 대한 일반의 관심이 높아지고 여기에 거물급 투기 세력의 책동이 곁들여지면서 주가폭등과 과열양상이 시장촉진지수 발생했다. 그러다 월말에 결제하기로 약속한 매수자가 결제를 못하면서 주가는 급락하기 시작했고, 증권거래소와 증권금용회사는 빚더미 속에 빠지게 되었다. 이로 인해 자살 하는 일반투자자들이 발생하는 등 큰 파장이 일었는데 이것이 1962년 일어난 ‘5월 주식파동’이다. 이 일로 주식시장은 한동안 침체되었고 1967년의 주식거래량은 100억 원에도 미치지 못하였다. 또한, 이 일을 계기로 1963년 5월 증권거래소를 주식회사 형태에서 공영제로 변경하여 주식거래의 공정성을 도모하고자 하는 노력이 이루어졌다.

우리나라의 주식시장이 유통과 발행 양쪽에서 현대적인 의미를 갖게 된 것은 1972년 12월 「기업공개촉진법」이 제정된 이후였다. 기업의 공개를 촉진하여 기업의 시장촉진지수 원활한 자본조달과 재무구조의 개선을 도모하고, 국민의 기업참여를 조성하여 국민경제의 건전한 발전에 기여함을 목적으로 제정된 「기업공개촉진법」 에 따라 상장사도 늘어났으며, 근대적 주식시장의 육성에 크게 기여했다. 1981년 3월 증권협회가 주도 하에 증권전산업무개발위원회가 출범하면서 주식 전산화 단계에 진입하였다. 주식전산화는 주식유통시장의 기본 업무를 표준화하고 주식분석기법의 발전과 투자자의 투자기법을 개선하였다. 이렇게 주식전산화 단계에 진입하면서 우리나라의 주식시장은 비약적으로 성장하였다.

1983년 1월 4일 시가총액방식의 종합주가지수 제도가 도입되면서 100포인트로 시작한 코스피 지수는 경제성장이 고도화되던 1980년대 후반에 급격한 성장세를 보였다. 1987년 500포인트를 돌파했으며, 1989년 3월 1,003.31포인트가 되어 1,000포인트 시대를 열게 됐다. 1990년대 우리나라 경제의 고도화와 발맞춰 주식시장도 질적인 성장을 이어갔는데, 1992년 외국인의 국내증시 직접투자가 허용되면서 본격적인 개방의 길을 걷게 되었다. 이후 1996년 코스닥 시장이 정식 설립됐으며, 선물시장이 연이어 개설되면서 증시의 선진화가 활발하게 이루어졌다. 1997년 IMF사태를 맞으면서 잠시 위기를 맞기도 했지만, 1998년 5월 25일부터 우리나라의 주식시장은 외국인에게 전면 개방되면서 일반 상장법인 및 KOSDAQ 등록법인에 대한 전체 및 1인당 외국인 투자한도가 폐지되었다. 외국인 보유비중은 2016년 31.9%까지 늘었다.

주식시장 개방 추진방안(1991)

2000년대 들어서 주식시장은 제 모습을 갖춰 나갔는데, 2002년 1월 28일 개별주식옵션시장 개설을 시작으로 환매조건부 채권매매(REPO)시장, 상장지수펀드(ETF) 시장 등이 모두 문을 열었다. 2005년 1월 27일 한국증권선물거래소가 창립됐으며, 같은 해 11월과 12월 스타지수선물시장, 주식워런트증권시장이 개설됐다. 2007년 7월 2,000포인트를 돌파하는 저력을 뽐내기도 했으나, 2008년 ‘리먼 사태’로 국내 주식시장은 큰 고통을 겪었다. 투자은행(IB)인 리먼 브라더스가 9월 15일 파산하면서 전 세계의 기관과 개인들로부터 차입한 금액을 갚지 못했는데, 이로서 동반 부실이라는 도미노 현상을 몰고 왔다. 이후 시장이 안정을 되찾은 2009년 한국증권선물거래소는 현재의 한국거래소로 이름을 변경했다.

2009년 9월 FTSE(Financial Times Stock Exchange index)선진지수에 편입되면서 우리의 주식시장은 선진시장 반열에 올라섰다. FTSE선진지수는 영국의 경제지인 파이낸셜타임스와 런던증권거래소가 공동으로 발표하는 지수로, 우리나라가 FTSE선진지수에 편입되었다는 것은 우리나라 주식의 수준이 신흥국에서 선진국 수준으로 올라갔다는 것을 국제적으로 공인받았다는 의미이다. 그만큼 한국 경제, 금융의 신뢰도가 높아졌다는 뜻이다. 신뢰도가 높아지면 외국투자자들의 자금수급에 좋은 영향을 미치기 때문에 우리의 주식시장으로서는 좋은 소식이었다.

우리의 주식시장 상장기업수는 1973년 100개, 1997년 1,000개를 넘어섰으며, 2016년 총 2,000개의 상장사가 주식시장에서 거래 중이다. 시가총액의 경우 1965년 150억 원에서 2016년 1월말 기준으로 1,207조 4,580억 원을 기록했다. 이는 세계 13위 수준이다. 거래대금은 개장 초기 3,100만 원에 불과했지만, 2016년 약 4조7,700억 원대까지 늘었다. 일평균 거래량 역시 14만 3,000주에서 3억 6,507만 주까지 껑충 뛰었다. 이 시장촉진지수 수치는 짧은 역사를 가진 우리의 주식시장이지만, 빠른 성장을 보여주었다는 것을 증명한다.

급성장 시장

급속히 발전하는 글로벌 시장인 두바이는 비즈니스 성장을 촉진합니다. 두바이 경제는 세계에서 가장 다각화된 경제 중 하나이며, 원유 산업은 GDP의 1% 미만입니다.

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성장하는 도시

두바이는 2019년 9월 기준 비원유 산업 분야에서 USD 2,720억 규모의 대외 무역을 통해 6% 성장률을 기록했습니다. 이 중 두바이 자유무역지대의 무역액은 USD 1,190억에 해당합니다.

국제금융센터지수(GFCI: Global Financial Centres Index)를 보면, 두바이는 세계 10대 금융 중심지이며 두바이 국제금융센터(DIFC)는 세계 8위를 차지합니다.

현재 소매, 도매, 운송·저장, 금융·보험, 제조, 부동산 산업이 두바이 GDP에 크게 기여하고 있습니다.

USD 127억

2019년 외국인 직접 투자

제벨알리프리존(JAFZA)의 두바이 GDP 기여율

두바이항만공사(DP World) 제벨알리프리존(JAFZA), 두바이 최대 자유무역지대로 2018년 USD 930억 무역 달성.

1,673만 명

2019년 두바이 방문 관광객 규모

2020년 UAE 비원유 산업 성장률

국제통화기금(IMF), 2020년 UAE 비원유 산업 분야 성장률 3%로 예상.

두바이의 비전

두바이와 버진 하이퍼루프 원(Virgin Hyperloop One)은 미래 도시 계획을 혁신하고 있습니다

외국인 직접 투자

파이낸셜타임즈의 외국인 직접 투자 시장 데이터에 따르면, 시장촉진지수 두바이는 2019년 자본 흐름과 개발 가능 프로젝트 수 기준 외국인 직접 투자 유치 세계 3위를 기록하였습니다.

또한, 두바이는 인공지능 및 로봇 산업 투자에서 세계 1위에 올랐으며, 2015년-2018년 최첨단 기술 이전과 관련된 외국인 직접 투자는 USD 216억 규모였습니다. 주요 투자국은 미국(USD 57억)과 유럽(USD 39억)이었습니다.

외국인 직접 투자

두바이, 자본 이동과 개발 가능 프로젝트 분야 외국인 직접 투자 유치 도시 순위에서 세계 3위 기록(파이낸셜타임즈 외국인 직접 투자 시장조사 자료).

인공지능 분야 투자

두바이, 인공지능(AI) 및 로봇 산업 투자 유치 세계 1위 기록.

USD 216억

최첨단 기술 이전

2015년-2018년 최첨단 기술 이전 분야 외국인 직접 투자액. 주요 투자국: 유럽(USD 시장촉진지수 57억), 미국(USD 39억).

e커머스와 GDP

두바이에서 급성장하고 있는 또 다른 분야는 바로 e커머스(전자상거래) 시장입니다. 2020년 UAE의 e커머스 시장은 USD 272억 규모로 성장할 것으로 예상됩니다.
성장을 촉진하는 다양한 개혁과 정부 정책으로 UAE의 GDP는 향후 몇 년 내 USD 5,000억을 뛰어넘을 것으로 전망됩니다.
두바이는 창업 지원 정책, 유리한 조세 환경, 철저한 금융 관리, 경쟁적인 시장 기반, 입법 자율성과 같은 5대 분야에서 기업친화적 규제 정책을 통해 해외 투자자들을 유치하고 있습니다.

두바이는 전 세계 상위 10대 금융 및 무역 중심지로 인정받고 있으며, 세계 최대의 은행과 고성장 기업들이 두바이에서 중동 지역 비즈니스를 수행하고 있습니다.

두바이의 최대 무역 파트너인 중국은 2019년 USD 408억 규모로 두바이 경제에 크게 기여했습니다. 인도는 두 번째 무역 파트너로서 2019년 USD 368억 규모의 무역이 이뤄졌습니다.
걸프협력국(GCC) 최대의 경제구역인 제벨알리자유무역지대(JAFZA)는 2018년 두바이 GDP의 23.8%를 기여하며 USD 930억 달러의 무역을 기록했습니다.
2019년 USD 4,250억 GDP 달성과 함께, UAE 경제부는 2021년 비원유 산업이 GDP의 80%를 차지할 것으로 예상하고 있습니다.

세계적인 기반 시설과 역량을 자랑하는 두바이는 대도시 거점 무역 모델을 위한 독특한 잠재력을 통해 막대한 국제적 수요에 대응하고 있습니다.

벤처부채는 벤처의 스케일업 촉진을 위한 대표적인 자금공급 수단이다. 성장 단계에서 대규모 자금 공급이 필요한 벤처기업은 지분 희석 없이 벤처부채를 지렛대로 성장을 가속화할 수 있고, 벤처캐피탈은 투자 기업의 성장이 가속화됨으로써 신속히 투자자금을 회수할 수 있다. 은행은 벤처부채의 공급을 통해 대출에 편중된 자산운용을 다양화할 수 있고 자산수익률도 제고할 수 있다. 해외 실리콘밸리은행의 사례와 같이 벤처부채 공급을 위해서는 부채자본 공급자인 은행과 지분자본을 공급하는 벤처캐피탈의 긴밀한 협력이 전제되어야 한다. 이를 위한 시장 조성 방안으로 “신용위험 분담형 벤처대출”과 “벤처대출 풀링”을 제안한다. 전자는 모태펀드와 정책보증과 같은 정책금융기관이 벤처대출에 내재한 위험을 선별하거나 우선 인수함으로써 은행의 벤처투자 시장 참여를 촉진하며, 후자는 은행과 창업벤처전문 사모펀드가 공동으로 벤처대출을 증권화함으로써 은행의 개별적인 벤처대출 실행에 따른 부담을 감소시킨다.

Venture debt is a prominent funding tool to promote scale-up of ventures. In the growth stage, venture firms that need large-scale funding can accelerate their growth by leveraging venture debt without diluting their shares, while venture capitals can quickly recollect their investments by accelerating the growth of the ventures they invest. By supplying venture debt, banks can diversify 시장촉진지수 their asset primarily concentrated on loans, and improve the return on assets. As in the case of Silicon Valley Bank, a leading venture lender, closer cooperation between the two agents is essential to supply venture debt. One is the venture capital, an equity capital supplier, and the other is the bank, a debt capital supplier. To this end, we propose “credit risk sharing venture loans” and “venture loan pooling”. The former encourages banks' participation in the venture debt market where the manager of Korean Fund of Funds, KVIC and policy guarantee schemes such as KODIT and KIBO screen or partially absorbe the risks inherent in venture loans. The latter reduces the burden of banking on individual venture loans through securitization.